# Memahami CAPM: Rumus Kunci, Asumsi, dan Aplikasi *English: Understanding the CAPM: Key Formula, Assumptions, and Applications* > Pelajari Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM), termasuk rumus, asumsi, dan aplikasinya dalam menilai risiko dan imbal hasil investasi. **Definisi:** Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) adalah model keuangan yang menjelaskan hubungan linier antara risiko sistematis suatu aset dan imbal hasil yang diharapkan. **URL:** https://invespedia.belajarforex.co.id/c/capm --- ## Memahami CAPM: Rumus Kunci, Asumsi, dan Aplikasi ### Poin Penting ## Apa Itu Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)? Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) menjelaskan hubungan antara risiko sistematis, atau bahaya umum dalam berinvestasi, dan imbal hasil yang diharapkan untuk aset, terutama saham. Ini adalah model keuangan yang menetapkan hubungan linier antara imbal hasil yang disyaratkan atas suatu investasi dan risiko. CAPM didasarkan pada hubungan antara beta aset, tingkat bebas risiko (biasanya tingkat Treasury bill), dan premi risiko ekuitas, atau imbal hasil pasar yang diharapkan dikurangi tingkat bebas risiko. CAPM berkembang sebagai cara untuk mengukur risiko sistematis ini. Ini banyak digunakan di seluruh keuangan untuk menetapkan harga sekuritas berisiko dan menghasilkan imbal hasil yang diharapkan untuk aset, mengingat risiko aset tersebut dan biaya modal. Jessica Olah / Investopedia ## Rumus Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) Rumus untuk menghitung imbal hasil yang diharapkan dari suatu aset, mengingat risikonya, adalah sebagai berikut: E R i = R f + β i ( E R m − R f ) di mana: E R i = imbal hasil investasi yang diharapkan R f = tingkat bebas risiko β i = beta investasi ( E R m − R f ) = premi risiko pasar Investor berharap untuk diberi kompensasi atas risiko dan nilai waktu uang. Tingkat bebas risiko dalam rumus CAPM memperhitungkan nilai waktu uang. Komponen lain dari rumus CAPM memperhitungkan investor yang mengambil risiko tambahan. Tujuan rumus CAPM adalah untuk mengevaluasi apakah suatu saham dinilai wajar ketika risiko dan nilai waktu uangnya dibandingkan dengan imbal hasil yang diharapkan. Dengan kata lain, dengan mengetahui bagian-bagian individual dari CAPM, dimungkinkan untuk mengukur apakah harga saham saat ini konsisten dengan imbal hasil yang mungkin. ### Penting CAPM berusaha mengukur apakah harga saham saat ini konsisten dengan imbal hasil yang mungkin. ## CAPM dan Beta Beta membandingkan volatilitas atau risiko sistematis suatu sekuritas atau portofolio dengan pasar. Jika suatu saham lebih berisiko daripada pasar, ia akan memiliki beta lebih dari satu. Jika suatu saham memiliki beta kurang dari satu, rumus mengasumsikan bahwa itu akan mengurangi risiko portofolio. Beta saham kemudian dikalikan dengan premi risiko pasar, yaitu imbal hasil yang diharapkan dari pasar di atas tingkat bebas risiko. Tingkat bebas risiko kemudian ditambahkan ke hasil perkalian beta saham dan premi risiko pasar. Hasilnya seharusnya memberikan investor imbal hasil yang disyaratkan atau tingkat diskonto yang dapat mereka gunakan untuk menemukan nilai aset. ## Contoh CAPM Bayangkan seorang investor sedang mempertimbangkan saham yang bernilai $100 per saham hari ini yang membayar dividen tahunan 3%. Katakanlah saham ini memiliki beta dibandingkan dengan pasar sebesar 1,3, yang berarti lebih volatil daripada portofolio pasar yang luas (yaitu, S&P 500 Index). Juga, asumsikan bahwa tingkat bebas risiko adalah 3% dan investor ini mengharapkan pasar akan naik nilainya sebesar 8% per tahun. Imbal hasil yang diharapkan dari saham berdasarkan rumus CAPM adalah 9,5%: 9,5% = 3% + 1,3 × (8% − 3%) Imbal hasil yang diharapkan dari rumus CAPM digunakan untuk mendiskontokan dividen yang diharapkan dan apresiasi modal saham selama periode kepemilikan yang diharapkan. Jika nilai diskonto dari arus kas masa depan tersebut sama dengan $100, maka rumus CAPM menunjukkan bahwa saham tersebut dinilai wajar relatif terhadap risiko. ## Masalah dengan CAPM ### Asumsi yang Tidak Realistis Beberapa asumsi di balik rumus CAPM telah terbukti tidak berlaku dalam kenyataan. Teori keuangan modern didasarkan pada dua asumsi: Akibatnya, tidak sepenuhnya jelas apakah CAPM berfungsi. Kendala utamanya adalah beta. Ketika profesor Eugene Fama dan Kenneth French melihat imbal hasil saham di New York Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX), dan Nasdaq, mereka menemukan bahwa perbedaan beta selama periode yang lama tidak menjelaskan kinerja saham yang berbeda. Hubungan linier antara beta dan imbal hasil saham individu juga rusak dalam periode waktu yang lebih pendek. Temuan ini tampaknya menunjukkan bahwa CAPM mungkin salah. Memasukkan beta dalam rumus mengasumsikan bahwa risiko dapat diukur dengan volatilitas harga saham. Namun, pergerakan harga ke kedua arah tidak sama berisikonya. Periode look-back untuk menentukan volatilitas saham tidak standar karena imbal hasil saham (dan risiko) tidak terdistribusi secara normal. CAPM juga mengasumsikan bahwa tingkat bebas risiko akan tetap konstan selama periode diskonto. Asumsikan dalam contoh sebelumnya bahwa suku bunga obligasi pemerintah AS naik menjadi 5% atau 6% selama periode kepemilikan 10 tahun. Peningkatan tingkat bebas risiko juga meningkatkan biaya modal yang digunakan dalam investasi dan dapat membuat saham terlihat terlalu mahal. ### 1960-an Periode ketika CAPM dikonsepkan. ### Memperkirakan Premi Risiko Portofolio pasar yang digunakan untuk menemukan premi risiko pasar hanyalah nilai teoretis dan bukan aset yang dapat dibeli atau diinvestasikan sebagai alternatif saham. Sebagian besar waktu, investor akan menggunakan indeks saham utama, seperti S&P 500, untuk menggantikan pasar, yang merupakan perbandingan yang tidak sempurna. Kritik paling serius terhadap CAPM adalah asumsi bahwa arus kas masa depan dapat diperkirakan untuk proses diskonto. Jika seorang investor dapat memperkirakan imbal hasil saham di masa depan dengan tingkat akurasi yang tinggi, maka CAPM tidak akan diperlukan. ## CAPM dan Efficient Frontier Menggunakan CAPM untuk membangun portofolio seharusnya membantu investor mengelola risiko mereka. Jika seorang investor dapat menggunakan CAPM untuk mengoptimalkan imbal hasil portofolio secara sempurna relatif terhadap risiko, itu akan berada pada kurva yang disebut efficient frontier, seperti yang ditunjukkan pada grafik berikut. Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2022 Grafik menunjukkan bagaimana imbal hasil yang diharapkan lebih besar (sumbu y) membutuhkan risiko yang diharapkan lebih besar (sumbu x). Teori portofolio modern (MPT) menunjukkan bahwa dimulai dengan tingkat bebas risiko, imbal hasil portofolio yang diharapkan meningkat seiring dengan meningkatnya risiko. Setiap portofolio yang cocok pada capital market line (CML) lebih baik daripada portofolio apa pun di sebelah kanan garis itu, tetapi, pada titik tertentu, portofolio teoretis dapat dibangun pada CML dengan imbal hasil terbaik untuk jumlah risiko yang diambil. CML dan efficient frontier mungkin sulit didefinisikan, tetapi mereka mengilustrasikan konsep penting bagi investor: Ada trade-off antara peningkatan imbal hasil dan peningkatan risiko. Karena tidak mungkin untuk membangun portofolio yang sempurna yang cocok pada CML, lebih umum bagi investor untuk mengambil terlalu banyak risiko saat mereka mencari imbal hasil tambahan. Pada bagan berikut, Anda dapat melihat dua portofolio yang telah dibangun agar sesuai dengan efficient frontier. Portofolio A diharapkan menghasilkan 8% per tahun dan memiliki standar deviasi atau tingkat risiko 10%. Portofolio B diharapkan menghasilkan 10% per tahun tetapi memiliki standar deviasi 16%. Risiko Portofolio B meningkat lebih cepat daripada imbal hasil yang diharapkan. Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2022 ## CAPM dan Security Market Line (SML) Efficient frontier mengasumsikan hal yang sama seperti CAPM dan hanya dapat dihitung secara teori. Jika suatu portofolio berada pada efficient frontier, itu akan memberikan imbal hasil maksimal untuk tingkat risikonya. Namun, tidak mungkin untuk mengetahui apakah suatu portofolio berada pada efficient frontier karena imbal hasil di masa depan tidak dapat diprediksi. Trade-off antara risiko dan imbal hasil ini berlaku untuk CAPM, dan grafik efficient frontier dapat diatur ulang untuk mengilustrasikan trade-off untuk aset individu. Pada bagan berikut, Anda dapat melihat bahwa CML sekarang disebut security market line (SML). Alih-alih risiko yang diharapkan pada sumbu x, beta saham digunakan. Seperti yang Anda lihat dalam ilustrasi, seiring beta meningkat dari 1 menjadi 2, imbal hasil yang diharapkan juga meningkat. Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2022 CAPM dan SML membuat hubungan antara beta saham dan risiko yang diharapkan. Beta ditemukan melalui analisis statistik imbal hasil harga saham individu harian dibandingkan dengan imbal hasil pasar selama periode yang sama persis. Beta yang lebih tinggi berarti lebih banyak risiko, tetapi portofolio saham beta tinggi dapat berada di suatu tempat pada CML di mana trade-off dapat diterima, jika bukan ideal teoretis. Nilai dari kedua model ini berkurang oleh asumsi tentang beta dan partisipan pasar yang tidak benar di pasar nyata. Misalnya, beta tidak memperhitungkan risiko relatif saham yang lebih volatil daripada pasar dengan frekuensi guncangan ke bawah yang tinggi dibandingkan dengan saham lain dengan beta yang sama tingginya yang tidak mengalami jenis pergerakan harga yang sama ke bawah. ## Nilai Praktis CAPM Mengingat kritik terhadap CAPM dan asumsi di balik penggunaannya dalam konstruksi portofolio, mungkin sulit untuk melihat bagaimana ia bisa berguna. Namun, menggunakan CAPM sebagai alat untuk mengevaluasi kewajaran ekspektasi di masa depan atau untuk melakukan perbandingan masih dapat memiliki beberapa nilai. Bayangkan seorang penasihat yang telah mengusulkan penambahan saham ke portofolio dengan harga saham $100. Penasihat menggunakan CAPM untuk membenarkan harga dengan tingkat diskonto 13%. Manajer investasi penasihat dapat mengambil informasi ini dan membandingkannya dengan kinerja masa lalu perusahaan dan rekan-rekannya untuk melihat apakah imbal hasil 13% adalah ekspektasi yang wajar. Asumsikan dalam contoh ini bahwa kinerja kelompok rekan selama beberapa tahun terakhir sedikit lebih baik dari 10%, sementara saham ini secara konsisten berkinerja buruk, dengan imbal hasil 9%. Manajer investasi seharusnya tidak menerima rekomendasi penasihat tanpa justifikasi untuk peningkatan imbal hasil yang diharapkan. ### Tip CAPM dapat membantu menghasilkan ide dan menilai kembali kepemilikan tetapi seharusnya tidak menjadi satu-satunya metode yang digunakan untuk menilai saham. Seorang investor juga dapat menggunakan konsep dari CAPM dan efficient frontier untuk mengevaluasi kinerja portofolio atau saham individu mereka dibandingkan dengan pasar lainnya. Misalnya, asumsikan bahwa portofolio investor telah menghasilkan 10% per tahun selama tiga tahun terakhir dengan standar deviasi imbal hasil (risiko) 10%. Namun, rata-rata pasar telah menghasilkan 10% selama tiga tahun terakhir dengan risiko 8%. Investor dapat menggunakan pengamatan ini untuk mengevaluasi kembali bagaimana portofolionya dibangun dan kepemilikan mana yang mungkin tidak berada di SML. Ini dapat menjelaskan mengapa portofolio investor berada di sebelah kanan CML. Jika kepemilikan yang mengurangi imbal hasil atau meningkatkan risiko portofolio secara tidak proporsional dapat diidentifikasi, maka investor dapat melakukan perubahan untuk meningkatkan imbal hasil. Tidak mengherankan, CAPM berkontribusi pada peningkatan penggunaan pengindeksan, atau merakit portofolio saham untuk meniru pasar atau kelas aset tertentu, oleh investor yang menghindari risiko. Ini sebagian besar karena pesan CAPM bahwa hanya mungkin untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada pasar secara keseluruhan dengan mengambil risiko yang lebih tinggi (beta). ## Jelaskan Seperti Saya Berusia Lima Tahun Bayangkan Anda baru saja makan siang besar di taman hiburan dan harus memilih antara komidi putar yang tenang dan roller coaster yang cepat. Roller coaster memiliki naik turun yang lebih besar, terutama dengan perut kenyang, jadi Anda hanya akan memilihnya jika imbalannya terasa sepadan. CAPM bekerja dengan cara yang sama. Investasi yang berfluktuasi lebih dari pasar secara keseluruhan harus menawarkan imbal hasil yang diharapkan lebih tinggi. Jika tidak, perjalanan itu mungkin tidak sepadan. CAPM membantu menjawab: "Apakah imbal hasilnya sepadan dengan perjalanannya?" ## Siapa yang Menciptakan CAPM? Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) dikembangkan pada awal 1960-an oleh ekonom keuangan William Sharpe, Jack Treynor, John Lintner, dan Jan Mossin, yang membangun karya mereka di atas ide-ide yang dikemukakan oleh Harry Markowitz pada tahun 1950-an. ## Apa Saja Asumsi yang Dibangun ke dalam CAPM? Berikut adalah asumsi yang dibuat oleh CAPM: Banyak dari asumsi ini telah ditantang sebagai tidak realistis atau salah. ## Apa Saja Alternatif untuk CAPM? Karena kritiknya, beberapa model alternatif untuk model penetapan harga aset modal (CAPM) telah dikembangkan untuk memahami hubungan antara risiko dan imbal hasil dalam investasi. Salah satunya adalah arbitrage pricing theory (APT), sebuah model yang melihat banyak faktor, dikelompokkan menjadi faktor makroekonomi atau spesifik perusahaan. Lainnya adalah model Fama-French 3-faktor, yang memperluas CAPM dengan menambahkan faktor risiko ukuran perusahaan dan risiko nilai ke faktor risiko pasar. Pada tahun 2015, Fama dan French mengadaptasi model mereka untuk menyertakan lima faktor. Bersama dengan tiga faktor asli, model baru menambahkan konsep bahwa perusahaan yang melaporkan laba masa depan yang lebih tinggi memiliki imbal hasil yang lebih tinggi di pasar saham, faktor yang disebut profitabilitas. Faktor kelima, yang disebut "investasi", berkaitan dengan konsep investasi internal dan imbal hasil, menunjukkan bahwa perusahaan yang mengarahkan keuntungan untuk proyek pertumbuhan besar kemungkinan akan mengalami kerugian di pasar saham. ## Apa Itu International Capital Asset Pricing Model (ICAPM)? International Capital Asset Pricing Model (ICAPM) adalah model keuangan yang menerapkan prinsip CAPM tradisional pada investasi internasional. Ini memperluas CAPM dengan mempertimbangkan eksposur langsung dan tidak langsung terhadap mata uang asing selain nilai waktu dan risiko pasar yang termasuk dalam CAPM. ## Intinya CAPM menyediakan kerangka kerja untuk mengevaluasi apakah suatu sekuritas dinilai wajar dengan menghubungkan imbal hasil yang diharapkan dengan risiko sistematis, yang didasarkan pada teori portofolio modern. Meskipun bergantung pada asumsi tertentu yang mungkin tidak berlaku dalam kondisi dunia nyata, seperti perilaku investor dan distribusi risiko-imbal hasil yang konsisten, ia tetap menjadi alat yang berguna. Investor dapat menggunakan CAPM untuk menilai kewajaran ekspektasi investasi, membandingkan sekuritas, dan memahami hubungan risiko-imbal hasil secara lebih efektif. ## FAQ **Apa itu CAPM dan apa tujuannya?** CAPM adalah Model Penetapan Harga Aset Modal yang menjelaskan hubungan antara risiko sistematis suatu aset dan imbal hasil yang diharapkan, serta digunakan untuk menetapkan harga sekuritas berisiko dan menghasilkan imbal hasil yang diharapkan. **Bagaimana rumus CAPM bekerja?** Rumus CAPM, E R i = R f + β i ( E R m − R f ), menghitung imbal hasil yang diharapkan dengan mempertimbangkan tingkat bebas risiko, beta aset, dan premi risiko pasar. **Apa itu beta dalam konteks CAPM?** Beta mengukur volatilitas atau risiko sistematis suatu sekuritas atau portofolio dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan; beta lebih dari satu menunjukkan risiko lebih tinggi dari pasar. **Apa saja kritik utama terhadap CAPM?** Kritik utama terhadap CAPM meliputi asumsi yang tidak realistis, ketidakpastian efektivitas beta dalam menjelaskan kinerja saham, dan kesulitan dalam memperkirakan premi risiko pasar dan arus kas masa depan. **Bagaimana CAPM dapat digunakan dalam praktik meskipun ada kritik?** CAPM dapat digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi kewajaran ekspektasi investasi, membandingkan sekuritas, dan memahami hubungan risiko-imbal hasil, meskipun tidak boleh menjadi satu-satunya metode penilaian.