# Memahami Central Counterparty Clearing Houses (CCP) *English: Understanding Central Counterparty Clearing Houses (CCPs) in Trading* > Pelajari peran CCP dalam memitigasi risiko, menjamin transaksi, dan menjaga stabilitas pasar keuangan global. **Definisi:** Central Counterparty Clearing House (CCP) adalah entitas yang bertindak sebagai perantara dalam transaksi keuangan, menjamin penyelesaian kesepakatan antara pembeli dan penjual untuk mengurangi risiko pihak lawan. **URL:** https://invespedia.belajarforex.co.id/c/ccph --- ## Memahami Central Counterparty Clearing Houses (CCPs) dalam Perdagangan Central Counterparty Clearing House (CCP) adalah entitas yang memfasilitasi perdagangan di pasar derivatif dan ekuitas Eropa. Biasanya dioperasikan oleh bank-bank besar di setiap negara, CCP merupakan bagian krusial dari pasar ini, mengurangi risiko pihak lawan, operasional, penyelesaian, pasar, hukum, dan gagal bayar bagi para pedagang. CCP adalah jenis clearing house tertentu. Sementara yang terakhir juga memfasilitasi perdagangan, CCP mengambil langkah tambahan dan harus menyetujui persyaratan sebelum mereka menyelesaikan transaksi. Di AS, padanan CCP adalah Derivatives Clearing Organization (DCO) atau derivatives clearinghouse. Ini diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan mencakup Options Clearing Corporation dan Chicago Mercantile Exchange Clearing. ### Poin Penting Investopedia / Michela Buttignol ### Gambaran Umum Central Counterparty Clearing Houses (CCPs) Central Counterparty Clearing Houses (CCPs) melakukan dua tugas utama sebagai perantara dalam transaksi: clearing dan settlement. Sebagai pihak lawan bagi pembeli dan penjual, CCP menjamin persyaratan perdagangan—bahkan jika salah satu pihak gagal memenuhi perjanjian. CCP menanggung sebagian besar risiko kredit pembeli dan penjual saat melakukan clearing dan settlement transaksi pasar. CCP mengumpulkan uang dari setiap pembeli dan penjual untuk menutupi potensi kerugian yang timbul akibat kegagalan memenuhi perjanjian. Dalam kasus seperti itu, CCP mengganti perdagangan dengan harga pasar. Persyaratan moneter didasarkan pada eksposur dan kewajiban terbuka setiap pedagang. Central Counterparty Clearing Houses (CCPs) memiliki dua fungsi: bertindak sebagai perantara dalam clearing dan settlement transaksi. Seiring teknologi blockchain memengaruhi lanskap keuangan, CCP beradaptasi dan mengubah model tradisional mereka. ## Fungsionalitas dan Operasi Central Counterparty Clearing Houses Untuk melindungi privasi, CCP menyembunyikan identitas pedagang yang terkait satu sama lain. CCP juga melindungi perusahaan perdagangan dari gagal bayar oleh pembeli dan penjual yang dicocokkan oleh buku pesanan elektronik dan yang kelayakan kreditnya tidak diketahui. Selain itu, CCP mengurangi jumlah transaksi yang diselesaikan. Ini membantu kelancaran operasi sambil mengurangi nilai kewajiban, yang membantu pergerakan uang lebih efisien di antara para pedagang. ### Penting Di AS, DCO atau derivatives clearinghouses melayani peran yang sama dengan CCP dan diatur oleh CFTC. ## Memahami Derivatives Clearing Organizations (DCOs) DCO membantu menjaga pasar komoditas dan derivatif AS tetap stabil dan terpercaya. Sebagaimana didefinisikan oleh CFTC, DCO adalah entitas yang memungkinkan pihak untuk mengganti kredit DCO dengan kredit mereka sendiri melalui novasi (penggantian hukum satu pihak untuk pihak lain dalam kontrak). Mereka adalah perantara keuangan yang memberikan kepercayaan pada sistem di mana perdagangan terjadi tanpa pemeriksaan kredit atau pengetahuan tentang pihak lain. Ketika dua orang membuat kesepakatan yang melibatkan derivatif, DCO memastikan semua orang memenuhi bagian mereka dari kesepakatan. Mereka bertindak sebagai pengganti, memastikan kesepakatan berjalan bahkan jika salah satu pihak gagal membayar. Proses ini, yang diawasi oleh CFTC, membantu mengurangi risiko dan membawa lebih banyak perdagangan ke pasar. DCO sangat penting dalam pasar derivatif, di mana mereka harus mendaftar ke CFTC sebelum menyediakan layanan clearing untuk kontrak berjangka, opsi berjangka, atau swap. DCO harus memenuhi peraturan ketat untuk melindungi peserta pasar dan menjaga stabilitas pasar. Untuk mendapatkan dan mempertahankan pendaftaran, DCO harus mengikuti 17 "prinsip inti" yang ditetapkan dalam Commodity Exchange Act. Ini mencakup berbagai persyaratan operasional dan manajemen risiko, seperti berikut: DCO harus menyimpan catatan lengkap, menerbitkan aturan dan prosedur operasional mereka, dan berpartisipasi dalam perjanjian berbagi informasi. Persyaratan ini meningkatkan transparansi dan memungkinkan pengawasan peraturan yang efektif. CFTC dapat mengecualikan DCO dari pendaftaran untuk clearing swap jika menentukan bahwa DCO tunduk pada pengawasan yang sebanding dan komprehensif oleh otoritas di negara asalnya. Ketentuan ini mengakui sifat global pasar derivatif sambil memastikan standar yang konsisten di seluruh batas negara. ## Peran Blockchain dan Cryptocurrency dalam CCP CCP telah lama menjadi landasan manajemen risiko di pasar keuangan Eropa dan AS (yang terakhir melalui DCO). Seiring teknologi blockchain dan cryptocurrency membentuk kembali lanskap keuangan, CCP beradaptasi dengan paradigma baru ini sambil juga mengubah model tradisional mereka. Di pasar tradisional, CCP bertindak sebagai perantara antara pembeli dan penjual, menjamin perdagangan bahkan jika salah satu pihak gagal bayar. Sistem ini terbukti efektif dalam mengurangi risiko pihak lawan dan meningkatkan stabilitas pasar. Namun, sifat terdesentralisasi teknologi blockchain telah menunjukkan kemungkinan kemajuan di atas model CCP, argumen para pendukung blockchain. Pada tahun 2015, clearinghouses dari beberapa negara bergabung untuk membentuk think tank yang dibentuk di Davos, Post Trade Distributed Ledger Group (PTDLG), yang mempelajari bagaimana teknologi blockchain dapat digunakan untuk clearing, settlement, dan pencatatan perdagangan sekuritas. Kelompok ini, yang pada tahun 2018 mulai berkolaborasi dengan Global Blockchain Business Council, kini mencakup sekitar 40 institusi keuangan di seluruh dunia (meskipun mengklaim lebih banyak lagi dalam peran "duta besar" dan peran lainnya). ### Tips Teknologi blockchain, buku besar digital yang dapat diprogram untuk mencatat transaksi keuangan, adalah area lain di mana CCP telah diadaptasi. Fitur inheren blockchain dikatakan memberikan transaksi imutabilitas, transparansi, dan penyelesaian hampir real-time. Memiliki ini tampaknya menghilangkan kebutuhan akan CCP di beberapa pasar. Kontrak pintar, misalnya, secara otomatis mengeksekusi perdagangan dan mentransfer aset tanpa perantara. Hal ini menyebabkan beberapa penggemar kripto berpendapat bahwa blockchain dapat membuat CCP usang. Namun, meskipun blockchain dapat membantu menyederhanakan proses, ia tidak dapat mengelola semua fungsi risiko CCP. Misalnya, CCP menangani manajemen agunan, netting posisi, dan prosedur manajemen gagal bayar—tugas yang masih bersifat konseptual dalam sistem berbasis blockchain. Ada juga masalah bahwa industri keuangan telah mengalami serangkaian usaha blockchain yang tidak berhasil. Seperti yang dinyatakan oleh judul Financial Times pada akhir 2023, "kasus untuk blockchain dalam layanan keuangan" telah "terkikis oleh kegagalan." Berikut adalah beberapa contoh: Selain itu, sementara sebagian besar DCO telah menghindari teknologi yang belum terbukti, CCP di belahan dunia lain tidak sabar. ## Pelajaran dari Kegagalan Proyek Blockchain ASX Kegagalan proyek blockchain Australian Securities Exchange (ASX) di awal tahun 2020-an menjadi peringatan keras tentang risiko mengadopsi teknologi yang belum terbukti dalam infrastruktur keuangan kritis. Layak untuk melihat kekacauan itu karena alasan itu. Berikut adalah garis waktu singkat peristiwa: Regulator Australia memperingatkan tentang risiko melebih-lebihkan blockchain dalam sistem keuangan yang kompleks. Ia juga memperingatkan tentang konsekuensi keuangan dan hilangnya kepercayaan yang dapat timbul dari mengejar teknologi trendi tanpa evaluasi menyeluruh. Ketua ASIC Joe Longo mengatakan bahwa klaim ASX selama bertahun-tahun bahwa sistem CHESS-nya berjalan sesuai rencana "menjadi inti dari kepercayaan pada integritas pasar kita." "Perusahaan dan peserta bergantung pada klaim ASX untuk memandu keputusan dan investasi mereka," katanya. ASIC, yang sibuk membawa kasus terkait penipuan kripto, skema pump-and-dump, dan penipuan yang melibatkan pemain besar di pasar Australia, jelas sudah lelah dengan eksekutif keuangan yang terus-menerus berbicara tentang janji kripto dan blockchain sambil menyembunyikan masalah, jika bukan penipuan terang-terangan. Antara musim panas 2023 dan 2024 saja, ia mengajukan gugatan dalam 615 penipuan cryptocurrency. ### "Novasi" Dalam konteks CCP, novasi adalah proses di mana CCP menggantikan pihak asli dalam perdagangan dengan menjadi pembeli bagi setiap penjual dan penjual bagi setiap pembeli, sehingga mengasumsikan risiko pihak lawan untuk kedua sisi transaksi. ## Inovasi Clearing Berbasis Blockchain di Eropa ASX bukan satu-satunya CCP yang mencari blockchain untuk efisiensi yang lebih besar dan janji-janji lain dari teknologi tersebut. Euroclear, sebuah CCP Eropa besar, bermitra dengan Paxos untuk menciptakan platform blockchain untuk perdagangan emas. Platform, Euroclear Bankchain, telah menyelesaikan program percontohan dan memproses penyelesaian. Selain itu, Euroclear telah bekerja sejak 2021 pada mata uang digital bank sentral (CBDC) dengan Banque de France sambil mencari cara untuk membawa penyelesaian berbasis blockchain untuk obligasi pemerintah ke pasar. Pada Maret 2024, Euroclear juga membeli saham mayoritas di IZNES, platform internasional yang diatur untuk langganan dan penarikan dana Eropa. Upaya-upaya ini menunjukkan bahwa Euroclear terus mengeksplorasi dan mengembangkan struktur clearing dan settlement berbasis blockchain daripada meninggalkannya. SIX, bursa saham Swiss, mengoperasikan SDX untuk menyediakan perdagangan, settlement, dan kustodi berbasis blockchain untuk aset digital. SDX memanfaatkan blockchain untuk penyelesaian real-time dan transfer kepemilikan simultan. Pengaturan ini mencerminkan peran CCP dengan menyediakan clearing sentral untuk perdagangan aset digital di platformnya. Pada tahun 2024, SDX, Bank Dunia, dan Swiss National Bank menerbitkan obligasi digital Franc Swiss (CHF) pertama oleh penerbit internasional, senilai CHF 200 juta. Obligasi tujuh tahun ini akan diselesaikan menggunakan CBDC grosir SNB, dengan pembayaran kupon dan penebusan dalam CHF tokenisasi di platform SDX. ## Integrasi Blockchain yang Konservatif di AS dalam Clearing Sementara itu, institusi clearing AS seperti Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) yang mengerjakan sistem berbasis blockchain patut dicatat karena pendekatan mereka yang lebih berhati-hati. Misalnya, DTCC telah menggunakan blockchain untuk proyek tambahan terlebih dahulu, termasuk proyek percontohan "Smart NAV" untuk menerbitkan informasi aset reksa dana. Pada tahun 2022, DTCC mulai beroperasi dengan "Project Ion", platform settlement alternatif berbasis blockchain. Platform ini menggunakan teknologi distributed ledger. Yang terpenting, platform ini dirancang untuk bekerja bersama sistem DTCC yang ada, yang tetap berwenang untuk setiap transaksi yang diselesaikan. Seiring berlanjutnya integrasi blockchain dan keuangan tradisional, kemungkinan kita akan melihat model hibrida muncul. Ini dapat menggabungkan efisiensi dan transparansi blockchain dengan keahlian manajemen risiko CCP. Seperti yang ditunjukkan oleh kekacauan ASX, meskipun blockchain mungkin menawarkan manfaat potensial secara khusus, penerapannya dalam fungsi clearing dan settlement inti masih merupakan janji di cakrawala, bukan teknologi yang terbukti. ## Mengevaluasi Klaim Bursa Cryptocurrency Mengenai CCP Beberapa bursa telah lama mengklaim mengembangkan struktur mirip CCP mereka sendiri di ruang cryptocurrency. Misalnya, sejak 2018, Binance, salah satu bursa kripto terbesar, memiliki apa yang dikatakannya sebagai dana darurat yang diamankan untuk penggunanya, yang bertindak sebagai semacam dana asuransi untuk melindungi pengguna jika terjadi pelanggaran atau peretasan skala besar—fungsi yang dikatakan mirip dengan dana gagal bayar yang dikelola oleh CCP tradisional. Namun, itu jauh dari kasusnya: perkiraan menempatkan nilai perdagangan setiap tahun di Binance sebesar $1,5 triliun; perusahaan mengatakan pada Agustus 2024 bahwa aset dalam dana mirip CCP-nya bernilai $1 miliar, sama seperti pada tahun 2022. Sebagai perbandingan, LCH, yang melakukan clearing dengan nilai yang sama setiap tahun, memiliki sekitar enam kali lebih banyak dalam dana cadangannya, yang selaras dengan praktik terbaik peraturan dan International Swaps and Derivatives Association dan clearing internasional lainnya. Selain itu, banyak klaim di ruang kripto tentang memiliki perlindungan yang kuat sama sekali tidak benar. Misalnya, FTX, bursa cryptocurrency besar yang didirikan oleh Sam Bankman-Fried yang kemudian dihukum, dengan cepat berkembang menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar, tidak terkecuali berkat klaimnya untuk mengasuransikan setidaknya sebagian dari simpanan penggunanya. Setelah runtuh pada November 2022 karena penipuan, penyalahgunaan dana pelanggan, dan krisis likuiditas, kebangkrutannya mengungkap kesenjangan signifikan dalam pengawasan dan tata kelola dalam industri kripto, yang menyebabkan kerugian investor yang meluas dan serangkaian proses pidana. Elemen signifikan dalam kehancuran FTX adalah klaimnya memiliki dana yang berfungsi mirip dengan CCP, yang dirancang untuk melindungi terhadap risiko sistemik dalam platform. Dana ini, yang diberi label di bursa sebagai "Dana Asuransi FTX", dikatakan mampu menutupi kerugian dalam kasus likuidasi skala besar yang tidak dapat sepenuhnya diserap oleh pasar. Idenya adalah untuk menciptakan penyangga untuk mencegah kegagalan beruntun dalam platform, mirip dengan bagaimana CCP bertindak sebagai backstop di pasar keuangan tradisional. Namun, pendekatan FTX dalam memberikan perlindungan tersebut pada akhirnya bersifat kriminal. Pada tahun 2023, salah satu pendiri FTX, Gary Wang, bersaksi bahwa jumlah yang ditampilkan kepada investor sebagai dana diambil dari angka acak yang dikalikan dengan volume harian di bursa. Bahkan sebagian kecil dari angka itu tidak pernah disimpan. Perbedaan antara CCP yang beroperasi di bawah pengawasan peraturan yang ketat dan klaim bursa kripto untuk meniru perlindungan investor tersebut sangat mencolok dan mendalam: ## Kelebihan dan Kekurangan Central Counterparty Clearing Houses Memitigasi risiko pihak lawan Mengurangi risiko gagal bayar Memungkinkan stabilitas dan kepercayaan pasar Memungkinkan perdagangan yang lebih efisien dan aman Konsentrasi risiko Beban operasional dan kepatuhan pada peserta pasar Central Counterparties (CCPs) menawarkan manfaat signifikan dalam perdagangan dengan memitigasi risiko pihak lawan. Mereka bertindak sebagai perantara, memastikan bahwa kedua belah pihak memenuhi kewajiban mereka dan mengurangi risiko gagal bayar. Struktur ini meningkatkan stabilitas dan kepercayaan pasar, membuat perdagangan lebih efisien dan aman. Namun, CCP juga menghadirkan risiko dan keterbatasan tertentu. Salah satu kekhawatiran utama adalah konsentrasi risiko. Karena CCP memusatkan manajemen risiko pihak lawan, kegagalan atau gangguan apa pun pada CCP dapat berdampak luas pada seluruh sistem keuangan, berpotensi menyebabkan risiko sistemik. Keterbatasan lain dari CCP adalah beban operasional dan kepatuhan pada peserta pasar. Perusahaan harus mengikuti peraturan ketat dan menjunjung tinggi protokol manajemen risiko yang kuat, yang dapat menuntut sumber daya yang cukup besar. Persyaratan ini juga dapat membatasi akses pasar bagi peserta yang lebih kecil, berpotensi mengurangi likuiditas dan keragaman pasar. Meskipun demikian, tidak mungkin pasar ini akan memiliki sebagian kecil pesertanya tanpa kepercayaan yang dibangun oleh standar peraturan dan manajemen risiko tersebut. Naik turunnya berbagai usaha kripto menunjukkan nilai persyaratan yang kuat seperti itu. ## Metode Peringkat Moody's untuk Central Counterparty Clearing Houses Moody's Investors Service memberi peringkat CCP di seluruh dunia. Dalam laporan berkala, Moody's mengevaluasi bagaimana CCP memenuhi kewajiban clearing dan settlement-nya dan berapa banyak uang yang kemungkinan akan hilang jika pedagang gagal memenuhi kewajibannya. Laporan CCR mempertimbangkan pertimbangan berikut: ## Apa Contoh CCP? Options Clearing Corporation di AS adalah CCP yang melakukan clearing dan settlement semua opsi yang diperdagangkan di bursa opsi AS. ## Bagaimana CCP Meningkatkan Stabilitas Pasar? CCP meningkatkan stabilitas pasar dengan memitigasi risiko pihak lawan, memastikan bahwa perdagangan diselesaikan bahkan jika salah satu pihak gagal bayar. ## Bagaimana CCP Mengelola Risiko Gagal Bayar? CCP mengelola risiko gagal bayar dengan menggunakan teknik manajemen risiko, termasuk persyaratan margin dan pengujian stres secara teratur. ## Bisakah CCP Beroperasi di Berbagai Kelas Aset? Ya, sebagian besar CCP beroperasi di berbagai kelas aset, termasuk ekuitas, derivatif, dan sekuritas pendapatan tetap. ## Kesimpulan CCP memainkan peran penting sebagai perantara dalam perdagangan, khususnya di pasar derivatif, dengan memitigasi risiko pihak lawan. Mereka memiliki fungsi unik yaitu novasi, di mana mereka menjadi pihak lawan bagi setiap sisi perdagangan, yang membedakan mereka dari clearing house tradisional. Strategi manajemen risiko yang ketat yang digunakan oleh CCP mencakup pemeliharaan dana darurat atau dana gagal bayar yang menutupi potensi gagal bayar. CCP di AS beroperasi di bawah standar peraturan yang ketat sebagai DCO, memastikan stabilitas pasar dan melindungi dari risiko sistemik. Meskipun CCP memusatkan risiko, mereka pada akhirnya berkontribusi pada stabilitas pasar dengan memastikan perdagangan yang aman dan efisien, meskipun mereka tidak lepas dari beban operasional bagi peserta pasar. Blockchain memengaruhi model CCP dengan menyederhanakan proses sementara bursa cryptocurrency mengembangkan struktur mirip CCP mereka sendiri untuk bertindak sebagai semacam dana asuransi. ## FAQ **Apa fungsi utama Central Counterparty Clearing House (CCP)?** Fungsi utama CCP adalah bertindak sebagai perantara dalam transaksi keuangan, menjamin penyelesaian kesepakatan antara pembeli dan penjual untuk mengurangi risiko pihak lawan, operasional, penyelesaian, pasar, hukum, dan gagal bayar. **Apa perbedaan antara CCP dan clearing house biasa?** CCP mengambil langkah tambahan dengan harus menyetujui persyaratan sebelum mereka menyelesaikan transaksi, sementara clearing house biasa hanya memfasilitasi perdagangan. **Bagaimana CCP mengelola risiko gagal bayar?** CCP mengelola risiko gagal bayar dengan mengumpulkan uang dari pembeli dan penjual untuk menutupi potensi kerugian, dan dalam kasus gagal bayar, CCP mengganti perdagangan dengan harga pasar. **Apa peran DCO di Amerika Serikat?** Di Amerika Serikat, Derivatives Clearing Organization (DCO) atau derivatives clearinghouse memiliki peran yang sama dengan CCP dan diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC). **Bagaimana teknologi blockchain memengaruhi model CCP?** Teknologi blockchain memengaruhi model CCP dengan berpotensi menyederhanakan proses, meningkatkan transparansi, dan memungkinkan penyelesaian yang lebih cepat, meskipun CCP masih memiliki fungsi manajemen risiko yang tidak dapat digantikan sepenuhnya oleh blockchain.