# Panduan Lengkap Opsi Saham Karyawan (ESO) *English: Understanding Employee Stock Options: Your Complete Guide to ESOs* > Pelajari tentang Opsi Saham Karyawan (ESO): cara kerja, keuntungan, kerugian, implikasi pajak, dan strategi hedging. **Definisi:** Opsi Saham Karyawan (ESO) adalah bentuk kompensasi ekuitas yang memberikan hak kepada karyawan untuk membeli saham perusahaan pada harga yang ditentukan dalam jangka waktu tertentu. **URL:** https://invespedia.belajarforex.co.id/e/eso --- ## Memahami Opsi Saham Karyawan: Panduan Lengkap Anda untuk ESO ### Poin Penting ## Apa Itu Opsi Saham Karyawan? Opsi Saham Karyawan (ESO) adalah jenis kompensasi ekuitas yang diberikan oleh perusahaan kepada karyawan dan eksekutif mereka. Alih-alih memberikan saham secara langsung, perusahaan memberikan opsi atas saham tersebut. ESO adalah opsi beli (call options) yang memberikan hak kepada karyawan untuk membeli saham perusahaan pada harga yang ditentukan untuk jangka waktu terbatas. Ketentuan akan diuraikan sepenuhnya dalam perjanjian opsi saham karyawan. Biasanya, ESO tidak dapat dijual, berbeda dengan opsi terdaftar atau diperdagangkan di bursa standar. Secara umum, manfaat terbesar dari opsi saham direalisasikan jika harga saham perusahaan naik di atas harga pelaksanaan opsi beli. Ketika ini terjadi, opsi beli dilaksanakan dan pemegangnya memperoleh saham perusahaan dengan diskon. Karyawan dapat memilih untuk segera menjual saham di pasar terbuka untuk mendapatkan keuntungan atau menahan saham tersebut seiring waktu. Sydney Saporito / Investopedia ## Memecah Opsi Saham Karyawan Manfaat perusahaan untuk sebagian atau seluruh karyawan dapat mencakup rencana kompensasi ekuitas. Rencana ini dikenal karena memberikan kompensasi finansial dalam bentuk ekuitas saham. ESO hanyalah salah satu jenis kompensasi ekuitas yang dapat ditawarkan perusahaan. Ada dua jenis utama ESO: Secara umum, ESO dan jenis rencana kompensasi ekuitas lainnya memberikan insentif ekuitas kepada karyawan dan pemangku kepentingan untuk membangun perusahaan dan berbagi dalam pertumbuhan serta kesuksesannya. ### Keuntungan Utama Opsi Saham Karyawan Bagi karyawan, ESO (dan jenis rencana kompensasi ekuitas lainnya) menawarkan manfaat utama: Bagi pemberi kerja, ESO: ### Menjelajahi Rencana Kompensasi Ekuitas Alternatif ### Opsi Saham Opsi saham adalah manfaat yang sering dikaitkan dengan perusahaan startup, yang mungkin menerbitkannya untuk memberi penghargaan kepada karyawan awal ketika dan jika perusahaan go public. Opsi ini diberikan oleh beberapa perusahaan yang berkembang pesat sebagai insentif bagi karyawan untuk bekerja demi meningkatkan nilai saham perusahaan. Opsi saham juga dapat berfungsi sebagai insentif bagi karyawan untuk tetap bersama perusahaan. Opsi dibatalkan jika karyawan meninggalkan perusahaan sebelum vesting. ESO tidak mencakup hak dividen atau hak suara. ## Konsep Kunci dalam Perjanjian ESO Ada dua pihak utama dalam ESO, penerima (karyawan) dan pemberi (perusahaan). Penerima—juga dikenal sebagai opsi—dapat berupa eksekutif atau karyawan lain, sementara pemberi adalah perusahaan yang mempekerjakan penerima. Penerima diberikan kompensasi ekuitas dalam bentuk ESO, biasanya dengan batasan tertentu, salah satunya yang paling penting adalah periode vesting. Periode vesting adalah jangka waktu yang harus ditunggu karyawan sebelum mereka dapat melaksanakan ESO mereka. Waktu tunggu berfungsi sebagai insentif bagi karyawan untuk berkinerja baik dan tetap bersama perusahaan. Vesting mengikuti jadwal yang ditetapkan oleh perusahaan saat opsi diberikan. ### Vesting ESO dianggap vested ketika karyawan diizinkan untuk melaksanakan opsi dan membeli saham perusahaan. Perhatikan bahwa saham mungkin tidak sepenuhnya vested saat dibeli dengan opsi dalam kasus tertentu, meskipun telah melaksanakan opsi saham. Perusahaan mungkin tidak ingin mengambil risiko karyawan mendapatkan keuntungan cepat (dengan melaksanakan opsi mereka dan segera menjual saham mereka) dan kemudian meninggalkan perusahaan. ## Rencana dan Perjanjian Opsi Saham Jika Anda menerima hibah opsi, tinjau dengan cermat rencana opsi saham perusahaan Anda, serta perjanjian opsi, untuk menentukan hak yang tersedia dan batasan yang berlaku untuk karyawan. Rencana opsi saham disusun oleh dewan direksi perusahaan dan berisi rincian hak penerima. Perjanjian opsi akan memberikan rincian kunci hibah opsi Anda seperti jadwal vesting, bagaimana ESO akan vested, saham yang diwakili oleh hibah, dan harga kesepakatan (strike price). Jika Anda adalah karyawan kunci atau eksekutif, mungkin saja untuk menegosiasikan aspek-aspek tertentu dari perjanjian opsi, seperti jadwal vesting di mana saham vested lebih cepat atau harga pelaksanaan yang lebih rendah. Mungkin juga bermanfaat untuk mendiskusikan perjanjian opsi dengan perencana keuangan atau manajer kekayaan Anda sebelum Anda menandatanganinya. ### Contoh Vesting ESO biasanya vested dalam beberapa bagian dari waktu ke waktu pada tanggal yang telah ditentukan, seperti yang ditetapkan dalam jadwal vesting. Misalnya, Anda mungkin diberikan hak untuk membeli 1.000 saham, dengan opsi vested 25% per tahun selama empat tahun dengan jangka waktu 10 tahun. Jadi 25% dari ESO, yang memberikan hak untuk membeli 250 saham, akan vested dalam satu tahun sejak tanggal pemberian opsi, 25% lainnya akan vested dua tahun sejak tanggal pemberian, dan seterusnya. Jika Anda tidak melaksanakan 25% ESO yang vested setelah tahun pertama, Anda akan memiliki peningkatan kumulatif dalam opsi yang dapat dilaksanakan. Jadi, setelah tahun kedua, Anda sekarang akan memiliki 50% ESO yang vested. Jika Anda tidak melaksanakan opsi ESO apa pun dalam empat tahun pertama, Anda akan memiliki 100% ESO yang vested setelah periode tersebut, yang kemudian dapat Anda laksanakan sepenuhnya atau sebagian. Seperti yang disebutkan sebelumnya, kami berasumsi bahwa ESO memiliki jangka waktu 10 tahun. Ini berarti bahwa setelah 10 tahun, Anda tidak lagi memiliki hak untuk membeli saham. Oleh karena itu, ESO harus dilaksanakan sebelum periode 10 tahun (dihitung dari tanggal pemberian opsi) berakhir. ### Menerima Saham Melanjutkan contoh di atas, katakanlah Anda melaksanakan 25% dari ESO ketika mereka vested setelah satu tahun. Ini berarti Anda akan mendapatkan 250 saham perusahaan dengan harga kesepakatan. Perlu ditekankan bahwa harga pencatatan untuk saham adalah harga pelaksanaan atau harga kesepakatan yang ditentukan dalam perjanjian opsi, terlepas dari harga pasar aktual saham. ### Opsi Muat Ulang (Reload Option) Dalam beberapa perjanjian ESO, perusahaan dapat menawarkan opsi muat ulang (reload option), yang menawarkan manfaat tambahan yang menarik bagi karyawan. Dengan opsi muat ulang, karyawan dapat diberikan lebih banyak ESO ketika mereka melaksanakan ESO yang tersedia saat ini. ## Implikasi Pajak Opsi Saham Karyawan Sekarang kita sampai pada selisih ESO (ESO spread), yaitu perbedaan antara harga pelaksanaan dan harga pasar. Nanti, kita akan membahas bagaimana pajak penghasilan biasa berlaku untuk selisih ini. Poin-poin berikut perlu diingat sehubungan dengan perpajakan ESO: ### Contoh Misalkan Anda memiliki ESO dengan harga pelaksanaan $25. Ketika harga pasar saham mencapai $55, Anda memutuskan untuk melaksanakan 25% dari 1.000 saham yang diberikan kepada Anda. Harga pencatatan akan menjadi $6.250 untuk saham ($25 × 250 saham). Karena nilai pasar saham adalah $13.750 ($55 × 250 saham), jika Anda segera menjual saham yang diperoleh, Anda akan mendapatkan pendapatan sebelum pajak sebesar $7.500 ($13.750 - $6.250). Selisih $7.500 dikenakan pajak sebagai penghasilan biasa pada tahun Anda melaksanakan, bahkan jika Anda tidak menjual. Fitur ini dapat menciptakan kewajiban pajak yang besar jika Anda terus memegang saham dan nilainya anjlok karena pelaksanaan. Mari kita rangkum poin penting—mengapa Anda dikenakan pajak pada saat pelaksanaan ESO? Kemampuan untuk membeli saham dengan diskon yang signifikan dari harga pasar saat ini (dengan kata lain, harga murah) dipandang oleh IRS sebagai bagian dari paket kompensasi total yang diberikan kepada Anda oleh pemberi kerja Anda, dan oleh karena itu dikenakan pajak pada tarif pajak penghasilan Anda. Jadi, bahkan jika Anda tidak menjual saham yang diperoleh sesuai dengan pelaksanaan ESO Anda, Anda memicu kewajiban pajak pada saat pelaksanaan. Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 ## Memahami Nilai Intrinsik dan Nilai Waktu dalam ESO Nilai suatu opsi terdiri dari nilai intrinsik dan nilai waktu (nilai ekstrinsik). Nilai waktu bergantung pada jumlah waktu yang tersisa hingga kedaluwarsa (tanggal ketika ESO kedaluwarsa) dan beberapa variabel lainnya. Karena sebagian besar ESO kedaluwarsa hingga 10 tahun dari tanggal pemberian, nilai waktunya bisa signifikan. Menghitung nilai waktu untuk ESO sulit karena mereka tidak memiliki harga pasar, tidak seperti opsi yang diperdagangkan di bursa. Untuk menghitung nilai waktu untuk ESO Anda, Anda akan menggunakan model penetapan harga opsi teoretis seperti model penetapan harga opsi Black-Scholes yang terkenal untuk menghitung nilai wajar ESO Anda. Anda akan memerlukan input seperti harga pelaksanaan, waktu yang tersisa, harga saham, tingkat bunga bebas risiko, dan volatilitas ke dalam model untuk mendapatkan perkiraan nilai wajar ESO. Dari sana, ini adalah latihan sederhana untuk menghitung nilai waktu, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Ingatlah bahwa nilai intrinsik—yang tidak pernah bisa negatif—adalah nol ketika opsi berada di uang (ATM) atau di luar uang (OTM); untuk opsi ini, seluruh nilainya hanya terdiri dari nilai waktu. Pelaksanaan ESO akan menangkap nilai intrinsik tetapi biasanya melepaskan nilai waktu (dengan asumsi ada yang tersisa). Ini menghasilkan biaya peluang tersembunyi yang berpotensi besar. Asumsikan bahwa nilai wajar ESO Anda yang dihitung adalah $40, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Mengurangi nilai intrinsik sebesar $30 memberikan ESO Anda nilai waktu sebesar $10. Jika Anda melaksanakan ESO Anda dalam situasi ini, Anda akan melepaskan nilai waktu sebesar $10 per saham, atau total $2.500 berdasarkan 250 saham. Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 ### ESO di Luar Uang (Out of the Money) Nilai ESO Anda tidak statis, tetapi akan berfluktuasi dari waktu ke waktu berdasarkan pergerakan input kunci seperti harga saham yang mendasarinya, waktu hingga kedaluwarsa, dan yang terpenting, volatilitas. Pertimbangkan situasi di mana ESO Anda berada di luar uang (yaitu, harga pasar saham sekarang di bawah harga pelaksanaan ESO). Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 Tidak logis untuk melaksanakan ESO Anda dalam skenario ini karena dua alasan. Pertama, lebih murah untuk membeli saham di pasar terbuka seharga $20, dibandingkan dengan harga pelaksanaan $25. Dan kedua, dengan melaksanakan ESO Anda, Anda akan melepaskan nilai waktu sebesar $15 per saham. Jika Anda berpikir saham telah mencapai titik terendah dan ingin membelinya, lebih baik membelinya seharga $25 dan mempertahankan ESO Anda, memberi Anda potensi keuntungan yang lebih besar (dengan sedikit risiko tambahan, karena Anda sekarang memiliki saham juga). ### Penting Secara umum, ESO dan jenis rencana kompensasi ekuitas lainnya memberikan insentif ekuitas kepada karyawan dan pemangku kepentingan untuk membangun perusahaan dan berbagi dalam pertumbuhan serta kesuksesannya. ## Membandingkan Opsi Saham Karyawan dengan Opsi Terdaftar Perbedaan terbesar dan paling jelas antara ESO dan opsi terdaftar adalah bahwa ESO tidak diperdagangkan di bursa, dan karenanya tidak memiliki banyak manfaat dari opsi yang diperdagangkan di bursa. ### Menavigasi Tantangan Valuasi dan Penetapan Harga Opsi yang diperdagangkan di bursa, terutama pada saham terbesar, memiliki likuiditas yang besar dan diperdagangkan secara sering. Jadi mudah untuk memperkirakan nilai portofolio opsi. Tidak demikian halnya dengan ESO Anda karena tidak ada titik referensi harga pasar. Banyak ESO diberikan dengan jangka waktu 10 tahun atau lebih, tetapi hampir tidak ada opsi terdaftar yang diperdagangkan selama itu. LEAPS (long-term equity anticipation securities) adalah salah satu opsi berjangka terpanjang yang tersedia, tetapi bahkan mereka hanya mencapai tiga tahun ke depan, yang hanya akan membantu jika ESO Anda memiliki tiga tahun atau kurang hingga kedaluwarsa. Oleh karena itu, model penetapan harga opsi diperlukan untuk menilai ESO Anda. Pemberi kerja Anda diwajibkan—pada tanggal pemberian opsi—untuk menentukan harga teoretis ESO Anda dalam perjanjian opsi Anda. Pastikan untuk meminta informasi ini dari perusahaan Anda, dan cari tahu bagaimana nilai ESO Anda ditentukan. Harga opsi dapat bervariasi secara luas, tergantung pada asumsi yang dibuat dalam variabel input. Misalnya, pemberi kerja Anda dapat membuat asumsi tertentu tentang perkiraan masa kerja dan perkiraan periode penahanan sebelum pelaksanaan, yang dapat mempersingkat waktu hingga kedaluwarsa. Sebaliknya, dengan opsi terdaftar, waktu hingga kedaluwarsa ditentukan dan tidak dapat diubah secara sewenang-wenang. Asumsi tentang volatilitas juga dapat berdampak signifikan pada harga opsi. Jika perusahaan Anda mengasumsikan tingkat volatilitas yang lebih rendah dari normal, ESO Anda akan dihargai lebih rendah. Mungkin ide yang baik untuk mendapatkan beberapa perkiraan dari model lain untuk membandingkannya dengan valuasi perusahaan Anda atas ESO Anda. ### Spesifikasi Tidak Standar Meskipun ESO memiliki hak yang mirip dengan opsi terdaftar, hak untuk membeli saham tidak standar dan diuraikan dalam perjanjian opsi. Opsi terdaftar memiliki persyaratan kontrak standar mengenai jumlah saham yang mendasari kontrak opsi, tanggal kedaluwarsa, dll. Keseragaman ini memudahkan untuk memperdagangkan opsi pada saham apa pun yang dapat diopsikan, baik itu Apple, Google, atau Qualcomm. Misalnya, jika Anda memperdagangkan kontrak opsi beli, Anda memiliki hak untuk membeli 100 saham dari saham yang mendasarinya pada harga kesepakatan yang ditentukan hingga kedaluwarsa. Demikian pula, kontrak opsi jual memberikan Anda hak untuk menjual 100 saham dari saham yang mendasarinya hingga kedaluwarsa. ### Tidak Ada Pelaksanaan Otomatis Dengan ESO, rincian pasti tentang kapan mereka kedaluwarsa dapat berbeda dari satu perusahaan ke perusahaan lain. Selain itu, tidak ada fitur pelaksanaan otomatis. Anda harus memberi tahu pemberi kerja Anda jika Anda ingin melaksanakan opsi Anda. Untuk semua opsi terdaftar di Amerika Serikat, hari perdagangan terakhir adalah Jumat ketiga bulan kalender kontrak opsi. Jika Jumat ketiga jatuh pada hari libur bursa, tanggal kedaluwarsa naik satu hari menjadi Kamis itu. Pada penutupan perdagangan pada Jumat ketiga, opsi yang terkait dengan kontrak bulan itu berhenti diperdagangkan dan secara otomatis dilaksanakan jika nilainya lebih dari $0,01 (satu sen) atau lebih di uang. Jadi, jika Anda memiliki satu kontrak opsi beli dan pada saat kedaluwarsa, harga pasar saham yang mendasarinya lebih tinggi dari harga kesepakatan sebesar satu sen atau lebih, Anda akan memiliki 100 saham melalui fitur pelaksanaan otomatis. Demikian pula, jika Anda memiliki opsi jual dan pada saat kedaluwarsa, harga pasar saham yang mendasarinya lebih rendah dari harga kesepakatan sebesar satu sen atau lebih, Anda akan kekurangan 100 saham melalui fitur pelaksanaan otomatis. Perhatikan bahwa, terlepas dari istilah "pelaksanaan otomatis," Anda masih memiliki kendali atas hasil akhir. Anda dapat memberikan instruksi alternatif kepada broker Anda yang mendahului prosedur pelaksanaan otomatis apa pun. Atau Anda dapat menutup posisi Anda sebelum kedaluwarsa. ### Harga Kesepakatan (Strike Prices) Opsi terdaftar memiliki harga kesepakatan (harga pelaksanaan) yang standar, dalam kelipatan seperti $1, $2,50, $5, atau $10, tergantung pada harga sekuritas yang mendasarinya (saham dengan harga lebih tinggi memiliki kelipatan yang lebih lebar). Dengan ESO, karena harga kesepakatan biasanya adalah harga penutupan saham pada hari tertentu, tidak ada harga kesepakatan yang standar. Pada pertengahan tahun 2000-an, skandal backdating ESO di AS mengakibatkan pengunduran diri banyak eksekutif di perusahaan-perusahaan terkemuka. Praktik ini melibatkan pemberian opsi pada tanggal sebelumnya daripada tanggal saat ini, sehingga menetapkan harga kesepakatan pada harga yang lebih rendah daripada harga pasar pada tanggal pemberian dan memberikan keuntungan instan kepada pemegang opsi. Backdating ESO menjadi jauh lebih sulit sejak diperkenalkannya Sarbanes-Oxley Act, karena perusahaan sekarang diwajibkan untuk melaporkan hibah opsi kepada Securities and Exchange Commission (SEC) dalam waktu dua hari kerja. ### Vesting dan Batasan Saham yang Diperoleh Vesting menimbulkan masalah kontrol yang tidak ada pada opsi terdaftar. ESO mungkin mengharuskan karyawan untuk mencapai tingkat senioritas atau memenuhi target kinerja tertentu sebelum mereka vested. Jika kriteria vesting tidak jelas, hal itu dapat menciptakan situasi hukum yang kabur, terutama jika hubungan antara karyawan dan pemberi kerja memburuk. Selain itu, dengan opsi terdaftar, setelah Anda melaksanakan opsi beli Anda dan memperoleh saham, Anda dapat membuangnya sesegera mungkin tanpa batasan. Namun, dengan saham yang diperoleh melalui pelaksanaan ESO, mungkin ada batasan yang mencegah Anda menjual saham tersebut. Bahkan jika ESO Anda telah vested dan Anda dapat melaksanakannya, saham yang diperoleh sebenarnya mungkin belum vested. Ini dapat menimbulkan dilema, karena Anda mungkin telah membayar pajak atas selisih ESO (seperti yang dibahas di atas) dan sekarang memegang saham yang tidak dapat Anda jual (atau yang nilainya menurun). ### Risiko Pihak Lawan (Counterparty Risk) Seperti yang ditemukan oleh banyak karyawan setelah gelembung dot-com tahun 1990-an ketika banyak perusahaan teknologi bangkrut, risiko pihak lawan adalah masalah yang valid yang jarang dipertimbangkan oleh mereka yang menerima ESO. Untuk opsi terdaftar di AS, Options Clearing Corp. berfungsi sebagai kliring untuk kontrak opsi dan menjamin kinerjanya. Jadi, tidak ada risiko bahwa pihak lawan dari perdagangan opsi Anda tidak akan dapat memenuhi kewajiban yang dikenakan oleh kontrak opsi. Tetapi karena pihak lawan dari ESO Anda adalah perusahaan Anda, tanpa perantara di antaranya, akan bijaksana untuk memantau situasi keuangan perusahaan untuk memastikan bahwa Anda tidak dibiarkan memegang opsi yang tidak dilaksanakan yang tidak bernilai, atau bahkan lebih buruk, saham yang diperoleh tidak berharga. ### Risiko Konsentrasi Anda dapat merakit portofolio opsi yang terdiversifikasi menggunakan opsi terdaftar tetapi dengan ESO, Anda memiliki risiko konsentrasi, karena semua opsi Anda memiliki saham yang mendasarinya sama. Selain ESO Anda, jika Anda juga memiliki sejumlah besar saham perusahaan dalam rencana kepemilikan saham karyawan Anda (ESOP), Anda mungkin tanpa disadari memiliki eksposur yang terlalu besar terhadap perusahaan Anda, risiko konsentrasi yang telah disorot oleh Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). ## Masalah Valuasi dan Penetapan Harga Penentu utama nilai suatu opsi adalah volatilitas, waktu hingga kedaluwarsa, tingkat bunga bebas risiko, harga kesepakatan, dan harga saham yang mendasarinya. Memahami interaksi variabel-variabel ini—terutama volatilitas dan waktu hingga kedaluwarsa—sangat penting untuk membuat keputusan yang tepat tentang nilai ESO Anda. ### Contoh Dalam contoh berikut, kami mengasumsikan ESO memberikan hak (ketika vested) untuk membeli 1.000 saham perusahaan dengan harga kesepakatan $50, yang merupakan harga penutupan saham pada hari pemberian opsi (menjadikannya opsi di uang (at-the-money) saat pemberian). Tabel pertama di bawah ini menggunakan model penetapan harga opsi Black-Scholes untuk mengisolasi dampak peluruhan waktu sambil menjaga volatilitas tetap konstan. Tabel kedua mengilustrasikan dampak volatilitas yang lebih tinggi pada harga opsi. Seperti yang dapat dilihat, semakin lama waktu hingga kedaluwarsa, semakin berharga opsi tersebut. Karena kami mengasumsikan ini adalah opsi di uang, seluruh nilainya terdiri dari nilai waktu. Tabel pertama menunjukkan dua prinsip penetapan harga opsi fundamental: Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 Tabel di bawah ini menunjukkan harga opsi berdasarkan asumsi yang sama, kecuali bahwa volatilitas diasumsikan 60% daripada 30% yang ditunjukkan di atas. Peningkatan volatilitas ini memiliki efek signifikan pada harga opsi. Misalnya, dengan 10 tahun tersisa hingga kedaluwarsa, harga ESO meningkat 53% menjadi $35,34, sementara dengan dua tahun tersisa, harga meningkat 80% menjadi $17,45. Lebih lanjut menunjukkan harga opsi dalam bentuk grafis untuk waktu yang sama tersisa hingga kedaluwarsa, pada tingkat volatilitas 30% dan 60%. Hasil serupa diperoleh dengan mengubah variabel. Dengan volatilitas 10% dan tingkat bunga bebas risiko 2%, ESO akan dihargai $11,36, $7,04, $5,01, dan $3,86 dengan waktu hingga kedaluwarsa masing-masing 10, lima, tiga, dan dua tahun. Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 Poin penting dari bagian ini adalah bahwa hanya karena ESO Anda tidak memiliki nilai intrinsik, jangan berasumsi bahwa mereka tidak berharga. Karena jangka waktu mereka yang panjang hingga kedaluwarsa dibandingkan dengan opsi terdaftar, ESO memiliki sejumlah besar nilai waktu yang tidak boleh disia-siakan melalui pelaksanaan dini. Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 ## Menilai Risiko dan Imbalan Memegang ESO Seperti yang dibahas di bagian sebelumnya, ESO Anda dapat memiliki nilai waktu yang signifikan bahkan jika mereka memiliki nilai intrinsik nol atau sedikit. Di bagian ini, kami menggunakan jangka waktu pemberian 10 tahun yang umum hingga kedaluwarsa untuk menunjukkan risiko dan imbalan yang terkait dengan kepemilikan ESO. Ketika Anda menerima ESO pada saat pemberian, Anda biasanya tidak memiliki nilai intrinsik karena harga kesepakatan atau harga pelaksanaan ESO sama dengan harga penutupan saham pada hari itu. Karena harga pelaksanaan dan harga saham Anda sama, ini adalah opsi di uang. Setelah saham mulai naik, opsi tersebut memiliki nilai intrinsik, yang intuitif untuk dipahami dan mudah dihitung. Tetapi kesalahan umum adalah tidak menyadari pentingnya nilai waktu, bahkan pada hari pemberian, dan biaya peluang dari pelaksanaan prematur atau dini. Faktanya, ESO Anda memiliki nilai waktu tertinggi saat pemberian (dengan asumsi volatilitas tidak melonjak segera setelah Anda memperoleh opsi). Dengan komponen nilai waktu yang begitu besar—seperti yang ditunjukkan di atas—Anda sebenarnya memiliki nilai yang berisiko. Dengan asumsi Anda memegang ESO untuk membeli 1.000 saham dengan harga pelaksanaan $50 (dengan volatilitas 60% dan 10 tahun hingga kedaluwarsa), potensi kehilangan nilai waktu cukup curam. Jika saham tidak berubah pada $50 dalam 10 tahun, Anda akan kehilangan $35.000 dalam nilai waktu dan tidak akan mendapatkan apa pun dari ESO Anda. Kehilangan nilai waktu ini harus diperhitungkan saat menghitung pengembalian Anda. Katakanlah saham naik menjadi $110 pada saat kedaluwarsa dalam 10 tahun, memberi Anda selisih ESO—mirip dengan nilai intrinsik—sebesar $60 per saham, atau total $60.000. Namun, ini harus diimbangi dengan kehilangan nilai waktu sebesar $35.000 yang timbul dari memegang ESO hingga kedaluwarsa, menyisakan "keuntungan" bersih sebelum pajak sebesar $25.000. Sayangnya, kehilangan nilai waktu ini tidak dapat dikurangkan dari pajak, yang berarti tarif pajak penghasilan biasa (diasumsikan 40%) akan diterapkan pada $60.000 (dan bukan $25.000). Mengambil $24.000 untuk pajak kompensasi yang dibayarkan pada saat pelaksanaan kepada pemberi kerja Anda akan menyisakan Anda dengan $36.000 dalam pendapatan setelah pajak, tetapi jika Anda mengurangi $35.000 yang hilang dalam nilai waktu, Anda akan memiliki hanya $1.000 di tangan. ## Implikasi Memegang ESO Hingga Kedaluwarsa Sebelum kita melihat beberapa masalah seputar pelaksanaan dini—tidak memegang ESO hingga kedaluwarsa—mari kita evaluasi hasil memegang ESO hingga kedaluwarsa mengingat nilai waktu dan biaya pajak. Bagan di bawah ini menunjukkan keuntungan dan kerugian bersih setelah pajak, dikurangi nilai waktu pada saat kedaluwarsa. Pada harga $120 saat kedaluwarsa, keuntungan aktual (setelah mengurangi nilai waktu) hanya $7.000. Ini dihitung sebagai selisih $70 per saham atau total $70.000, dikurangi pajak kompensasi sebesar $28.000, menyisakan Anda dengan $42.000 dari mana Anda mengurangi $35.000 untuk nilai waktu yang hilang, untuk keuntungan bersih sebesar $7.000. Ketika Anda melaksanakan ESO, Anda harus membayar harga pelaksanaan ditambah pajak bahkan jika Anda tidak menjual saham (ingat bahwa pelaksanaan ESO adalah peristiwa kena pajak). Dalam kasus ini, jumlah tersebut setara dengan $50.000 ditambah $28.000, total $78.000. Jika Anda segera menjual saham pada harga yang berlaku sebesar $120, Anda menerima hasil sebesar $120.000, dari mana Anda harus mengurangi $78.000. "Keuntungan" sebesar $42.000 harus diimbangi dengan penurunan nilai waktu sebesar $35.000, menyisakan Anda dengan $7.000. Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 ## Pro dan Kontra Pelaksanaan ESO Dini Sebagai cara untuk mengurangi risiko dan mengunci keuntungan, pelaksanaan dini atau prematur ESO harus dipertimbangkan dengan cermat, karena ada pukulan pajak yang besar dan biaya peluang yang besar dalam bentuk nilai waktu yang hilang. Di bagian ini, kita membahas proses pelaksanaan dini dan menjelaskan tujuan serta risiko keuangan. Ketika ESO diberikan, ia memiliki nilai hipotetis yang—karena merupakan opsi di uang—murni nilai waktu. Nilai waktu ini meluruh pada tingkat yang dikenal sebagai theta, yang merupakan fungsi akar kuadrat dari waktu yang tersisa. Asumsikan Anda memegang ESO yang bernilai $35.000 saat pemberian, seperti yang dibahas di bagian sebelumnya. Anda percaya pada prospek jangka panjang perusahaan Anda dan berencana untuk memegang ESO Anda hingga kedaluwarsa. Di bawah ini menunjukkan komposisi nilai—nilai intrinsik ditambah nilai waktu—untuk opsi ITM, OTM, dan ATM. Komposisi Nilai untuk Opsi ESO In-, Out-, dan At-the-Money dengan Harga Kesepakatan $50 (Harga dalam Ribuan $) Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020 Bahkan jika Anda mulai mendapatkan nilai intrinsik saat harga saham yang mendasarinya naik, Anda akan melepaskan nilai waktu di sepanjang jalan (meskipun tidak secara proporsional). Misalnya, untuk ESO ITM dengan harga pelaksanaan $50 dan harga saham $75, akan ada lebih sedikit nilai waktu dan lebih banyak nilai intrinsik, untuk nilai keseluruhan yang lebih besar. Opsi OTM (set baris bawah) hanya menunjukkan nilai waktu murni sebesar $17.500, sementara opsi ATM memiliki nilai waktu sebesar $35.000. Semakin jauh di luar uang suatu opsi, semakin sedikit nilai waktunya, karena kemungkinan untuk menjadi menguntungkan semakin kecil. Saat opsi menjadi lebih di uang dan memperoleh lebih banyak nilai intrinsik, ini membentuk proporsi yang lebih besar dari total nilai opsi. Faktanya, untuk opsi yang sangat di uang, nilai waktu adalah komponen yang tidak signifikan dari nilainya, dibandingkan dengan nilai intrinsik. Ketika nilai intrinsik menjadi nilai yang berisiko, banyak pemegang opsi mencari untuk mengunci semua atau sebagian dari keuntungan ini. Tetapi dengan melakukannya, mereka tidak hanya melepaskan nilai waktu tetapi juga dikenakan tagihan pajak yang besar. ### Kewajiban Pajak Akibat Pelaksanaan Prematur Kami tidak dapat cukup menekankan poin ini—kerugian terbesar dari pelaksanaan prematur adalah peristiwa pajak besar yang ditimbulkannya, dan hilangnya nilai waktu. Anda dikenakan pajak pada tarif pajak penghasilan biasa atas selisih ESO atau keuntungan nilai intrinsik, pada tarif setinggi 40%. Terlebih lagi, semuanya jatuh tempo pada tahun pajak yang sama dan dibayarkan pada saat pelaksanaan, dengan kemungkinan pukulan pajak lain pada saat penjualan atau pelepasan saham yang diperoleh. Bahkan jika Anda memiliki kerugian modal di tempat lain dalam portofolio Anda, Anda hanya dapat menerapkan $3.000 per tahun dari kerugian ini terhadap keuntungan kompensasi Anda untuk mengimbangi kewajiban pajak. Setelah Anda memperoleh saham yang diduga telah meningkat nilainya, Anda dihadapkan pada pilihan untuk melikuidasi saham atau menahannya. Jika Anda menjual segera setelah pelaksanaan, Anda telah mengunci keuntungan kompensasi Anda (perbedaan antara harga pelaksanaan dan harga pasar saham). Tetapi jika Anda menahan saham, dan kemudian menjualnya nanti setelah nilainya meningkat, Anda mungkin harus membayar lebih banyak pajak. Ingatlah bahwa harga saham pada hari Anda melaksanakan ESO Anda sekarang adalah harga dasar Anda. Jika Anda menjual saham kurang dari satu tahun setelah pelaksanaan, Anda harus membayar pajak keuntungan modal jangka pendek. Untuk mendapatkan tarif pajak keuntungan modal jangka panjang yang lebih rendah, Anda harus menahan saham selama lebih dari satu tahun. Anda akhirnya membayar dua pajak—kompensasi dan keuntungan modal. Banyak pemegang ESO mungkin juga mendapati diri mereka dalam posisi yang tidak menguntungkan yaitu memegang saham yang membalikkan keuntungan awal mereka setelah pelaksanaan, seperti yang ditunjukkan contoh berikut. Katakanlah Anda memiliki ESO yang memberi Anda hak untuk membeli 1.000 saham seharga $50, dan saham diperdagangkan pada $75 dengan lima tahun tersisa hingga kedaluwarsa. Karena Anda khawatir tentang prospek pasar atau prospek perusahaan, Anda melaksanakan ESO Anda untuk mengunci selisih sebesar $25. Anda sekarang memutuskan untuk menjual setengah dari kepemilikan Anda (dari 1.000 saham) dan menyimpan setengah lainnya untuk potensi keuntungan di masa depan. Berikut adalah perhitungannya: Perlu dicatat bahwa ini tidak termasuk nilai waktu yang hilang dari pelaksanaan dini, yang bisa sangat signifikan dengan lima tahun tersisa hingga kedaluwarsa. ### Kasus untuk Pelaksanaan Dini Setelah menjual kepemilikan Anda, Anda juga tidak lagi memiliki potensi keuntungan dari pergerakan naik saham. Meskipun demikian, meskipun jarang masuk akal untuk melaksanakan opsi terdaftar lebih awal, sifat ESO yang tidak dapat diperdagangkan dan batasan lainnya dapat membuat pelaksanaan dini menjadi perlu dalam situasi berikut: ## Strategi Hedging Dasar untuk ESO Strategi hedging dasar ESO meliputi menulis opsi beli, membeli opsi jual, dan membangun kerah tanpa biaya (costless collars). Dari strategi ini, menulis opsi beli adalah satu-satunya di mana erosi nilai waktu dalam ESO dapat diimbangi dengan membuat peluruhan waktu bekerja untuk keuntungan Anda. Kami sangat menyarankan Anda untuk mendiskusikan strategi hedging apa pun dengan perencana keuangan atau manajer kekayaan Anda. Juga, tinjau kode etik perusahaan Anda dan/atau kebijakan terkait—mungkin ada praktik terbatas dalam berurusan dengan opsi yang terkait dengan perusahaan Anda di mana Anda dapat dianggap sebagai orang dalam. ### Contoh Katakanlah saham XYZ Corp. ditutup pada $175,13 pada 15 November, tanggal di mana opsi berjangka terpanjang yang tersedia pada saham adalah opsi beli dan jual tiga tahun. Mari kita asumsikan Anda adalah karyawan XYZ yang diberikan ESO untuk membeli 500 saham perusahaan pada 29 November, yang akan vested dalam kelipatan 1/3 selama tiga tahun ke depan, dan memiliki 10 tahun hingga kedaluwarsa. Sebagai referensi, opsi beli $175 tiga tahun di pasar dihargai $32,81 (mengabaikan spread bid-ask untuk kesederhanaan), sementara opsi jual 175 diperdagangkan pada $24,05. Berikut adalah tiga strategi hedging dasar, berdasarkan penilaian Anda terhadap prospek saham. Untuk menjaga kesederhanaan, kami berasumsi bahwa Anda ingin melakukan hedging posisi panjang 500 saham hingga lebih dari tiga tahun. Dari strategi ini, menulis opsi beli adalah satu-satunya di mana Anda dapat mengimbangi erosi nilai waktu dalam ESO Anda dengan membuat peluruhan waktu bekerja untuk keuntungan Anda. Membeli opsi jual memperburuk masalah peluruhan waktu tetapi merupakan strategi yang baik untuk melindungi risiko penurunan. Kerah tanpa biaya memiliki biaya minimal tetapi tidak menyelesaikan masalah peluruhan waktu ESO. ## Bagaimana ESO Berbeda dari Opsi Terdaftar? ESO berbeda dari opsi yang diperdagangkan di bursa atau terdaftar dalam banyak hal. Karena tidak diperdagangkan, nilainya tidak mudah ditentukan. Tidak seperti opsi terdaftar, ESO tidak memiliki spesifikasi standar atau pelaksanaan otomatis. Terakhir, pemegang ESO harus menyadari risiko pihak lawan dan risiko konsentrasi. ## Apakah ESO Tidak Berharga di Awal? Meskipun ESO tidak memiliki nilai intrinsik saat diberikan, mereka tidak tidak berharga. Karena jangka waktu mereka yang panjang hingga kedaluwarsa dibandingkan dengan opsi terdaftar, ESO memiliki sejumlah besar nilai waktu yang tidak boleh disia-siakan melalui pelaksanaan dini. ## Apa Implikasi Pajak Menerima Opsi Saham Karyawan? Meskipun pemberian opsi bukanlah peristiwa kena pajak, perpajakan dimulai pada saat pelaksanaan. Penjualan saham yang diperoleh memicu peristiwa kena pajak lain. Pajak yang harus dibayar pada saat pelaksanaan adalah penghalang utama terhadap pelaksanaan dini ESO. Terlepas dari kewajiban pajak yang besar dan hilangnya nilai waktu yang terjadi melalui pelaksanaan dini, hal itu dapat dibenarkan dalam kasus-kasus tertentu, seperti ketika dibutuhkan arus kas, diversifikasi portofolio diperlukan, prospek saham atau pasar memburuk, atau saham perlu dikirimkan untuk strategi hedging menggunakan opsi beli. ## Kesimpulan ESO adalah bentuk kompensasi ekuitas yang diberikan oleh perusahaan kepada karyawan dan eksekutif mereka. Seperti opsi beli biasa, ESO memberi pemegangnya hak untuk membeli aset yang mendasarinya—saham perusahaan—pada harga yang ditentukan untuk jangka waktu terbatas. Perusahaan menggunakan ESO untuk menarik talenta terbaik dengan prospek bahwa saham akan meningkat nilainya. Opsi ini menawarkan peluang dan risiko. Jika perusahaan gagal, saham apa pun yang dibeli karyawan dengan opsi kemungkinan akan kehilangan nilainya; di sisi lain, karyawan dapat mendapat manfaat dari kesuksesan perusahaan. Karyawan harus mempertimbangkan kondisi pasar dan implikasi pajak dengan cermat sebelum melaksanakan opsi mereka. Mereka mungkin juga ingin berkonsultasi dengan profesional keuangan. ## FAQ **Apa itu Opsi Saham Karyawan (ESO)?** ESO adalah jenis kompensasi ekuitas yang memberikan hak kepada karyawan untuk membeli saham perusahaan pada harga yang telah ditentukan (harga kesepakatan) dalam jangka waktu tertentu. **Bagaimana cara kerja vesting pada ESO?** Vesting adalah periode waktu yang harus dilalui karyawan sebelum mereka dapat melaksanakan opsi mereka. Vesting biasanya mengikuti jadwal yang ditetapkan oleh perusahaan, yang berfungsi sebagai insentif bagi karyawan untuk berkinerja baik dan tetap bersama perusahaan. **Kapan ESO dikenakan pajak?** Pemberian ESO bukanlah peristiwa kena pajak, tetapi pajak mulai berlaku pada saat pelaksanaan. Selisih antara harga pasar saham dan harga kesepakatan pada saat pelaksanaan dikenakan pajak sebagai penghasilan biasa. **Apa perbedaan utama antara ESO dan opsi terdaftar?** Perbedaan utama adalah ESO tidak diperdagangkan di bursa, sehingga nilainya tidak mudah ditentukan. ESO juga tidak memiliki spesifikasi standar atau fitur pelaksanaan otomatis seperti opsi terdaftar. **Apakah ada risiko dalam memegang ESO?** Ya, ada risiko. Risiko pihak lawan (counterparty risk) adalah risiko bahwa perusahaan tidak dapat memenuhi kewajibannya, dan risiko konsentrasi (concentration risk) adalah jika sebagian besar aset Anda terkonsentrasi pada saham perusahaan yang sama.